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Sep 13, 2023

メッドテック：ヘルスケアのプライベートエクイティ取引は2022年末まで回復

Rapporto sulle attività sporadiche di private equity e fusioni e acquisizioni nel settore sanitario globale nella terza edizione

グローバル・ヘルスケア・プライベート・エクイティおよびM&Aレポート

第 3 四半期には活動が停滞しましたが、年末までに回復しました。

ジョン・バーフィールド、サラ・ハーシー、エヴァン・ダドスキー、ジャスタス・グリガラウスカス、ニラド・ジェイン、カーラ・マーフィー、フランツ＝ロバート・クリンガン、ドミトリー・ポドポルニー、アレックス・ボールトン、ヴィクラム・カプール著

報告

この記事は、ベインの 2023 年グローバル ヘルスケア プライベート エクイティおよび M&A レポートの一部です。

ほぼすべてのヘルスケアセクターで、2021年と比較して2022年のバイアウト活動が減少しました。特に、北米のバイオ医薬品活動は、主に上半期の活動により、どの地域においても取引量が増加した唯一のセクターとして際立っていました。 欧州のバイオ医薬品および関連サービス資産の未公開株取引活動も堅調でした。 アジア太平洋地域におけるバイオ医薬品および医療技術の取引活動は、2022 年に大幅に減少しました。これは主に中国での取引活動の縮小によるものです。 地域別およびセクター別のヘルスケア取引活動の集中は、ほとんどの場合、最近の傾向と一致していました。

記録破りの2021年を受けて、上半期のプライベート・エクイティ取引の活動は再び軌道に乗り、過去の平均並みに後退した。 マクロ経済の課題が深刻化したため、第 3 四半期の取引量は急激に減少し、第 3 四半期の医療技術分野の四半期取引数は過去 5 年間で最低となりました (図 1 を参照)。 しかし、他のセクターとは異なり、医療技術取引の活動は年末までに回復し、公開取引額トップ10の医療技術買収のうち4件が最終四半期に発生した。

第 3 四半期の買収活動の縮小は、中国での劇的な後退により、アジア太平洋地域の取引量において特に顕著でした。 中国以外では、この地域の活動は比較的安定したままでした。 「アジア太平洋：ヘルスケア未公開株の強さと成熟度の兆しが強まる」の章で説明したように、この地域の景気低迷は主に中国の不利な市場環境によって引き起こされた。これには、ゼロコロナ政策の明確化を待っている投資家、成長の鈍化、ハイテク貿易などが含まれる。禁輸措置、中国の価値に基づく価格設定プログラムの拡大、サプライチェーンの多様化への要望の高まりなどが挙げられる。

一部の分野の活動は米国中心ですが、医療技術は引き続き世界的に広く知られています。 たとえば、2022年のトップ10の取引のうち、北米をターゲットとした取引はわずか2件でした。今年最大の取引は、第4四半期に発表されたMBKパートナーズによる韓国のメディットの買収でした。 Medit は 3D 歯科用スキャナの低価格プロバイダーとして知られていますが、その最新製品にはハイエンドのデザインに匹敵する機能が備わっています。

2022 年には、最大規模の取引 10 件のうち 9 件がデバイスの相手先ブランド供給メーカー (OEM) によるものでした。 ほとんどの場合、これらの企業は、強力な技術的障壁を備えたクラス最高の製品を提供しています。 このテーマは、いくつかの大規模取引で強調されています。

上記の企業の中には、特許を取得した技術や、FDA が承認した初の技術を提供している企業もあります。 この技術的差別化は競合他社にとって高い障壁となっており、特にこれらの資産が裁量的支出に依存しない最終市場からの需要がある場合、この種の企業は潜在的な景気後退を乗り切るのに有利な立場にあります。

2022 年は、美容機器企業がこれまでよりも目立って注目を集めました。 美容機器企業は2020年から2021年にかけて取引活動がほとんど、あるいはまったくなかったが、医療用美容資産に関しては大型取引を含む複数の取引があった。 さらに、取引は上半期に限定されたものではなく、年間を通して継続しました。

美容機器の取引は、美容機器市場の長期的な魅力に対する投資家の信頼を示唆しています。

メディカルエステティック分野の今後に注目です。 一方で、これらの手続きに対する需要が鈍化した場合、これらの資産は潜在的な景気低迷の逆風に直面する可能性があります。 一方で、これらのサービスは、不況時に裁量的支出の影響が少ない層に対応している可能性があります。 短期的な考慮事項に関係なく、健康と健康的な老化に対する消費者の態度の変化、製品に対する意識の高まり、サービスへのアクセスの拡大など、美容サービスには長期的な追い風が吹いています。

長年にわたり、医療技術の OEM メーカーは、大規模で多角的な企業と、そのはるかに小規模な同業者の間で階層化されてきました。 最大の上場医療技術企業100社のリストにおいて、売上高310億ドルを超える第1位のメドトロニックは、第100位のカーディオバスキュラー・シ​​ステムズの130倍以上の規模である。 歴史的に、これらの大手 OEM はその規模を活用して、大規模な医療システムとの長期にわたる安定した関係を可能にし、顧客のニーズを満たす幅広い製品ポートフォリオを作成してきました。

とはいえ、医療環境は変化しており、OEM はさまざまな方法で適応しています。 上場医療技術企業は、自社の運営に変化をもたらすいくつかの傾向を挙げています。 これらの傾向は、プライベート・エクイティが 2023 年以降に医療技術に参加する方法を示唆しています。

2022 年からの医療技術買収活動の多くは、心臓病学から医療美容学、歯科画像診断に至るまで、ニッチなアプリケーションにサービスを提供する OEM に焦点を当てていました。 第 4 四半期にもこのテーマの勢いが続いていることを考えると、プライベート・エクイティのスポンサーが追い風を受けて最終市場にサービスを提供する小規模な OEM を支援して投資する機会が継続すると予想されます。

メドトロニックの南北アメリカ地域担当社長は最近、「医療の現場が患者の自宅にもっと近くなるという転換点が存在することを私たち全員が認識している」と述べた。 ケアの現場が患者の自宅や外来手術センターに移行し続けるにつれ、遠隔患者モニタリングなど、低コストの現場でのケア提供を可能にする資産を買収する機会が生まれています。

OEM は、研究から製造に至るバリュー チェーンの一部をアウトソーシングするケースが増えています。 OEM が通常欠如している特殊な製造能力を求めることに加えて、OEM が製品を市場に投入するのに必要な時間とコストの削減を目指す中、受託製造組織や受託開発および製造組織は明るい兆しが見えてきます。

サプライチェーンは依然複雑な状態にあるため、サプライチェーンの回復力を可能にする資産への需要は継続すると予想されます。 OEM はサプライ チェーンをより多くの地域に多様化することに関心があるため、中国以外のサプライヤーは特に魅力的である可能性があります。

2022年、いくつかの大手医療技術企業がポートフォリオを見直し、事業を分社化する計画を立てた。 これらの発表には次のものが含まれます。

ポートフォリオの再調整は、プライベート・エクイティの売買の両方の機会をもたらします。 一方で、新たに作成されたスピンオフの中には、プライベートでプレイするには十分な規模のものがあるかもしれません。 ブルームバーグの報道によると、スポンサー企業とプライベート・エクイティ・ファンドの両方がメドトロニックのスピンオフを買収に向けて評価しているようだ。 新しい商品の財務状況に応じて、特定のファンドは収益性を最適化するために、よりカスタマイズされた価値創造計画を立てる場合があります。 ただし、ポートフォリオの再調整によってエグジットの機会が生じる可能性もあります。 ジョンソン・エンド・ジョンソンとメドトロニックは両社とも、非中核資産をスピンオフしながらも、医療技術の中核に近い企業の買収を続けている。

医療は歴史的に不況下でも回復力を見せてきましたが、医療技術も無防備ではありません。 2008年から2009年の景気後退時に実証されたように、病院は支出削減のために設備の交換よりも資本設備の修理を優先するため、大手機器メーカーは影響を受ける可能性が高い。 歴史によれば、景気後退が発生した場合、一部のサブセクターでは軟化を伴う巨大ディールのカーブアウトが発生し、二極化したディール市場が見られる可能性がある。

2023年には、公的医療技術OEMが製品構成を磨き、製造面積を削減し、アウトソーシング戦略を最適化する中で、企業活動によって生み出される機会にプライベート・エクイティのスポンサーが参加する可能性が高い。 スポンサーが自社の強みを活かす創造的な方法を見つけるにつれて、医療技術におけるスポンサー主導の活動が回復すると予想しています。

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